Финансовый кризис 2008-2009 годов не был обычным кризисом. Он поставил американскую банковскую систему на колени, уничтожил миллионы рабочих мест и почти привел к распаду еврозоны. И это только краткий список причиненного ущерба. Учитывая, насколько это было плохо, возможно, было бы разумно ожидать, что теперь у нас будет система, предотвращающая очередной разгром. Но прошло десять лет, и идея, что мы усвоили наши уроки, в лучшем случае кажется странной, а в худшем – смешной. Три области, в частности, указывают на области, где кредитная экспансия может расти нездоровыми темпами.
Рекомендует редакция: Новый кризис назревает через 10 лет после последнего
Фискальный дефицит
Бюджетное управление Конгресса прогнозирует, что бюджетный дефицит удвоится до 5% ВВП по сравнению с уровнями 2015 года, а в результате федеральный долг к 2028 году вырастет почти до 100 процентов ВВП с нынешних 75%. И это только проекции; фактические показатели дефицита за этот год выглядят еще хуже. Действительно, прогноз на 2018 год (который заканчивается в сентябре) нацелен на дефицит в 804 млрд долларов, но мы уже набрали 898 млрд долларов за одиннадцать месяцев, закончившихся в августе.
Частный долг
Корпорации повсеместно использовали процентные ставки на рекордно низких уровнях, занимая столько, сколько могли за последние несколько лет. Многие компании в США использовали вырученные средства для выкупа собственных акций.
Суммы ошеломляющие. Согласно отчету Глобального института McKinsey, с 2007 года корпоративные облигации, выпущенные нефинансовыми компаниями, почти утроились с 4,7 до 11,7 трлн. Особую озабоченность вызывает то, что самой крупной категорией кредитования общего корпоративного долга (займы, облигации и кредитные линии) и самой быстрорастущей является BBB, находящаяся чуть выше границы «мусора».
Более высокие процентные ставки или более медленная экономика могут повлиять на способность любой конкретной компании обслуживать, пролонгировать или погашать этот долг, что затем приводит к понижению до категории «неинвестиционный уровень» (т.е. мусорная). Это, в свою очередь, заставляет некоторых держателей облигаций ликвидировать свои активы. Если это выходит за рамки единичного события, риск превращения снежного кома в кризис ликвидности становится реальным.
Маржинальный долг
Обвал фондового рынка 1929 года был вызван, в частности, спекулятивной манией, которая в значительной степени зависела от заемных средств для покупки акций. Хотя сегодняшние уровни маржинального долга очень далеки от тех бурных дней, когда он достиг более 8% ВВП, сейчас он находится на самом высоком уровне за последние десятилетия.
История показывает, что за пределами определенного уровня долговое бремя становится слишком тяжелым, чтобы нести его. Не ясно, каким может быть этот уровень, когда это произойдет или насколько серьезным может стать кризис.
Сегодня существуют некоторые смягчающие факторы, такие как менее взаимосвязанная глобальная экономика (да, есть потенциал для меньшей глобализации), которая ограничивает пути заражения, и более капитализированная банковская система, которая, кажется, лучше подготовлена к решению проблемы системного кризиса.
Кроме того, относительно быстрый экономический рост, который наблюдается в США, хотя и вызванный той же фискальной экспансией, что приводит к вздутию уровня долга, дает хорошую возможность проявить серьезность и разработать политику, которая может помочь нам лучше справляться с будущими кризисами. Это означает, что еще не поздно предотвратить повторение катастрофы 2008 года – если только мы учтем уроки прошлого.
